黑马营4月16日潜力黑马股机构推荐三股

时间:2018-04-13 14:16 点击: 次 百家乐正网~正网百家乐

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  东江环保(002672):扣非归属净利润增长22%,预计18年产能有序投放

  事件:

  2018年3月29日晚间,东江环保发布了2017年年报。

  2017年1~12月,东江环保实现营业收入31.0亿元,同比增长18.44%。

  归属上市公司股东的净利润4.73亿元,同比降低11.32%。

  扣除一次性因素后,公司的扣非归属母公司净利润为4.64亿元,同比增长22.23%。

  一、业绩点评:扣非净利润增速良好,显示公司主业发展良好

  与2017年相比,2016年东江的收入和利润的结构都略有不同。

  2016年,东江将家电拆解业务基地——湖北东江环保有限公司及清远市东江环保技术有限公司100%的股权出售给启迪桑德,从而获得了3.8亿元的交易对价以及约1.6亿元的投资收益。

  由于这一笔投资收益存在,因此2016年东江归属净利润基数较高,这也是东江东江归属净利润从5.34亿元下降至4.73亿元,同比降低11.32%的主要原因。即归属净利润的下降与公司主业发展无关。

  实际上,若扣除2016年业绩的非经常性损益,公司扣非归属净利润同比增长22.23%,显示公司实际主营业务发展态势良好。

  二、各项主营业务发展分析

  东江环保2017年全年收入为31.0亿元,同比增长18.44%。全年,公司的营业成本为19.87亿元,同比增长18.89%,毛利为11.12亿元,同比增长17.65%。毛利率为35.88%,较上年同期降低0.24pct,与2016年同期基本持平。

  主营业务中:

  无害化业务:收入11.67亿元,同比增长38.44%;占营业总收入比重38%,提高5.4pct;无害化业务毛利率47.74%,与去年同期相比小降2.24pct,基本持平。

  资源化业务:收入11.82亿元,同比增长49.33%;占营业总收入比重38%,占比提高7.9pct;资源化业务毛利率27.28%,与去年同期相比降低5.64pct。

  公司除了无害化和资源化之外的其他业务收入之和为7.51亿元,占收入比重24%,较2016年同期水平降低24%,主要是电子废弃物拆解业务出售导致收入大幅下降所致。

  其中环境工程及服务业务实现营收2.80亿元,增长14.01%,签约合同金额约4亿元,包含多个危废EPC工程项目,新业务模式逐步贡献效益。费用方面:

  销售费用为0.69亿元,同比增长18.64%。销售费用率为2.21%,与2016年同期2.2%水平保持一致。销售费用增长的主要原因:一方面是公司收入规模扩大,因此相应销售支出增长。另外一方面,2017年危废市场竞争更加激烈,东江加大了市场开拓力度,加强了业务品牌宣传及管理,从而加大了开支。

  管理费用为4.15亿元,同比增长22.21%,管理费用率为13.40%,较去年同期增长0.41pct。管理费用增长的主要原因:公司持续加大了研发投入;其次,相对于2016年同期,公司规模扩大,子公司增加所致。

  财务费用为0.99亿元,同比增长2.70%,财务费用率为3.18%,较去年同期降低0.49pct。

  四、现金流分析

  从现金流量表的现金回流状况可以看出,2017年全年,东江环保销售商品提供劳务收到的现金为33.23亿元,较去年同期增加了5.37亿元,同比增长19.27%。销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为107.22%,较去年同期水平提升0.75pct。现金流情况维持历史一贯的良好水平,体现公司较好的营运能力。应收账款同比增长40.80%,应收/营业收入比重为22.41%,较去年同期提升3.56pct。预付款同比降低16.00%,预付款/营业收入比重为1.59%,较去年同期降低0.65pct。存货同比增长17.00%,存货/营业收入比重为10.08%,较去年同期降低0.12pct,变化幅度较小。应付账款同比降低1.14%,预收账款同比增长13.61%。

  公司现金流情况基本维持平稳。

  五、计划2020年获得350万吨资质,近期斩获绵阳35万吨大订单

  (1)对于2020年获得350万吨资质,东江的扩张方式仍将以收购+扩建为主

  由于大量危废主要来自于制造业、电子产业、石化、印染、医药、造纸业等,在某些省市若上述行业较为集中则会有较大的危废处置需求。另外产业集中也有利于缩短运输半径、提高处理规模从而实现规模效益。因此公司将会在广东、江西、山东、福建、珠三角长三角等重点领域重点布局,争取优势项目并达到一定的市占率目标。同时,对于资质和产能,公司也有所规划:

  2017年年底:合计160万吨产能,包括约70万吨无害化及90万吨左右资源化;

  2017年新投产产能:2017上半年,珠海永兴盛、湖北天银共计逾4万吨无害化、3万吨资源化产能投产;2017下半年,东莞恒建、衡水睿韬无害化项目建成,两项目合计产能约为15万吨。

  2018年计划:年底实现220万吨产能,包括约110万吨无害化,以及资源化110

  万吨左右。公司计划2018年无害化处置的产能利用率达到60%左右。未来,如东项目、沿海固废、潍坊项目、江西项目、福建项目、沙井项目、龙岗项目等已有项目或将进一步进行扩建,且扩建产能将以无害化为主。

  (2)近期获得绵阳35万吨大订单,为业绩增长添砖加瓦

  2017年12月1日,东江公告签订了《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,项目共计投资约15亿元,包括35万吨危废处置项目+研发基地。

  项目地址:绵阳市涪城区循环经济产业园

  建设规模:本项目为综合型的工业固体废物处置利用中心,年处理规模35万吨(以最终环评批复为准),其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年(以最终环评批复为准),以及研发中心、检测中心、应急中心、培训中心等设施(以最终环评批复为准)。

  项目用地:约400亩(以国土部门实际测量为准);

  项目总投资:工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元(以立项批复为准);研发基地约5亿元(工业废弃物资源化利用处置中心开工建设1年后启动);

  预期进度:2018年推进项目各项前期工作+设计工作,可能于2018年下半年或者2019年开工,预计贡献利润于2020年或以后。

  六、盈利预测及投资建议

  若新建及改扩建的各危废基地投产进度良好,市场拓展顺利,则公司危废业务仍将保持较高的增速,从而为公司的业绩增长做出显著贡献。若未来公司成功拓展EPC业务并借助控股股东帮助使项目迅速落地转化为业绩,则将为公司业绩带来额外的弹性。

  我们预计公司2018~2019年归属净利润分别是6.0亿元、7.7亿元,对应8.9亿股,EPS分别是0.67、0.86。

  2018年4月10日收盘价15.06元/股对应2018~2019年的估值分别是22倍、17倍。若按照2018年业绩给予30倍PE,则目标价为20.10元。维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:项目投产进度不及预期。市场开拓进度不及预期。并购进度和规模不达预期。大盘系统性风险。

(责任编辑:黑马营)